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　　截至2025Q3，公募主动量化基金共434支，总规模约1706亿，占公募全市场比0.77%，相比于2022Q2的0.4%有一定提升。从近3年业绩来看，主动量化基金区间年化收益率中位数6.24%，高于股票型基金（5.17%）和混合型基金（4.01%）；夏普比率中位数0.43，介于股票型基金（0.25）和混合型基金（0.46）之间，业绩吸引力提升。从竞争格局来看，国金基金和博道基金的主动量化产品规模均在170亿以上，属于第一梯队，中欧基金和华夏基金的管理规模也超百亿，前十大管理人合计规模984.7亿，占所有主动量化基金规模的57.7%，头部集中度较高。

　　按照成立满3年进行筛选，满足条件的主动量化基金一共300支，合计规模1329亿，经梳理，这些公募主动量化产品主要有以下做法：1、根据股票仓位变动情况，可以分为择时和非择时两类；2、根据股票仓位均值，可以分为高仓位和低仓位两类；3、大部分主动量化基金（224支，合计规模1171亿）落在不择时+高股票仓位区间，具体做法又分为港股量化（主要聚焦于港股）、类指数增强（相比于指数增强型基金放松跟踪误差约束）、特定行业（消费、医药、TMT等）、特定风格（小微盘、红利等）、全行业选股（或称空气指增）、行业轮动六大类。其中，从数量和总规模来看，类指增基金占据主导；从单基金平均规模来看，全行业选股基金优势显著。

　　目前公募主动量化基金总规模占公募全市场比例不足1%，哪些因素制约公募主动量化发展？1、对比公募指数基金：机构配置需求叠加市场有效性提升预期，催生公募指数基金迅速发展；主动量化本质仍是博弈市场存量Alpha，容量有限，机构配置需求低。2、对比公募主动管理型基金：主动管理型基金持股集中，风险暴露高，业绩弹性大；量化基金持股分散，控制相对基准风险暴露，结构性行情中反而成为劣势。3、对比私募量化基金：私募量化基金投资限制少，投资品种/手段灵活，交易费率低，激励机制相对好；公募量化基金存在投资品种、交易频率/方向/费率等因素限制。

　　1、港股量化基金：近年来港股走势较强，具备良好的beta属性，港股量化基金兼具收益弹性和风险控制能力，目前整体规模也较小，随着南向资金持续涌入，未来发展前景可期。2、全行业选股：相比于传统量化基金不设置明确的比较基准，放松跟踪误差约束后，收益弹性更大，投资者持有体验可能更好，能直接对标主动权益基金，一旦做出业绩也更容易获得广泛的市场关注。3、偏股基金指数增强：目前市场上没有直接的被动产品获取公募偏股基金整体回报，偏股基金指数增强产品为想要获取广泛公募偏股基金风险敞口的投资者，提供了一个高效、便捷的投资工具。4、量化固收+基金：量化投资的强项之一正是对风险的控制，有效的量化择时、跨资产分散模型能弱化权益部分下行风险。而且我国10年期国债已经进入了2%以下的低利率时代，未来固收+产品的发展空间或更广阔。

　　基于公募开放式基金 2025 年三季报，统计各类型基金规模（剔除货币基金）。数据显示，全市场总规模约为22万亿元，其中股票型基金（含普通股票型和偏股混合型）总规模约为 3.1万亿元，指数型基金（含被动指数型和指数增强型）总规模约为5.4万亿元，混合型、债券型、FOF、QDII 基金总规模分别为1.3、10.8、0.21、0.9万亿元。与2022年半年报相比，指数型基金、QDII基金的规模得到跨越式发展，与机构配置需求、跨境配置需求的提升相关，而股票型基金和混合型基金的规模则有所回落。

　　基于基金投资理念、管理人背景等信息，筛选出量化基金，进一步分为主动性型、增强型、被动型、对冲型四类产品。数据显示，量化基金2025年三季报总规模约为5.6万亿元，占公募市场25.2%。其中被动型量化基金总规模约为5.1万亿元，占主导地位；主动型量化基金总规模约1706亿元，在公募市场总规模中占比仅0.77%，虽然相比于2022年半年报的0.4%有一定提升，但仍非公募市场主流，甚至在量化基金内部也非主导赛道。

　　经梳理，公募主动量化产品主要有以下做法：1、根据股票仓位变动情况，可以分为择时和非择时两类；2、根据股票仓位均值，可以分为高仓位和低仓位两类；3、大部分主动量化基金（224支，合计规模1171亿）落在不择时+高股票仓位区间，具体做法又分为港股量化（主要聚焦于港股）、类指数增强（相比于指数增强型基金放松跟踪误差约束）、特定行业（消费、医药、TMT等）、特定风格（小微盘、红利等）、行业轮动、全行业选股（或称空气指增），这也是后文重点分析的对象。

　　在高股票仓位+不择时的主动量化基金中剔除港股量化基金后，计算每支基金与沪深300、中证500等代表性股票宽基指数的跟踪误差，并基于如下条件筛选类指增基金并确立业绩比较基准：1、只要该基金与任何一个股票宽基指数的跟踪误差小于9%，则判定为类指增基金；2、若基金合同指定了股票业绩基准指数，并且该基金与对应股票基准指数的跟踪误差小于9%，则采用基金合同声明的股票基准指数，否则选择跟踪误差最小的股票宽基指数作为该基金的基准指数。满足条件的类指增基金一共116支，合计规模539.4亿元。其中，以万得偏股混合型基金指数为基准的类指增基金无论是数量还是规模上都排名第一，其他跟踪数量和规模排名靠前的基准指数还包括沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000。

　　我们认为，从量化产品设计的角度，指数增强基金设置了明确的比较基准，通过信息比率指标能客观反映管理人超额收益水平，对于投资者（尤其是机构投资者）而言逻辑清晰，工具属性强。而类指增基金的定位与指增基金有重叠，尽管也“隐性”的设定了比较基准，但对普通投资者而言存在一定的认知壁垒，如果业绩没有明显优势，较难获得广泛的市场关注。因此在产品布局时，选择差异化的“基准”更能事半功倍。而以偏股基金指数作为基准的类指增产品定位就具备“差异化特征”，既没有相应的指数增强产品，也没有直接的被动产品获取该beta，对于想获取公募偏股基金整体回报的投资者而言，是一个高效、便捷的投资工具。

　　博道久航A近三年年化收益率16.24%，夏普比率0.88，相比于偏股基金指数年化超额收益率9.55%，年化跟踪误差6.61%，信息比率1.45。该基金投资思路借鉴了FOF的理念：1、将所有主动权益基金划分为六大风格类别：大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值、均衡型和轮动型。2、对于每个风格类别，参考对应分类中代表性主动基金经理的投资思路和方法，转化为量化选股模型，并在此基础上不断迭代。3、按照万得偏股混合型基金指数成分基金的风格分布，将这六大选股策略配置于博道久航这一产品中，以期在紧密跟踪偏股基金指数的基础上，获取持续稳定的超额回报。

　　在高股票仓位+不择时的主动量化基金中剔除港股量化、类指增基金后，根据历史行业/板块持仓，筛选聚焦于单一行业/板块的主动量化基金。满足条件的行业主题基金一共16支，合计规模83.5亿元。主要覆盖了消费、TMT、医药、新能源、国防军工五个赛道。各行业主题下近3年收益最高的代表性基金如下表，绝对收益表现因行业基准而异。多数基金相比于各自基准都有一定的超额表现。以博道消费智航A为例，该基金基准为中信消费风格指数，近3年来以5%不到的跟踪误差获取了4.43%的年化超额收益率，信息比率0.89。

　　在高股票仓位+不择时的主动量化基金中剔除港股量化、类指增基金、行业主题基金后，计算各基金在不同风格上的持仓明细：1、根据万得规模风格分类，从规模维度可以将个股划分为大盘、中盘、小盘，从风格维度可以将个股划分为价值、平衡、成长；2、根据基金持仓个股占比，汇总统计各风格上持仓权重，若在指定风格上的历史持仓均值高于50%，则判定为该风格基金。满足条件的风格主题基金一共29支，合计规模178.8亿元。需要说明，规模和风格两个维度下划分的基金会有重叠，比如某基金既是大盘基金，也是成长基金。

　　不同风格下收益排名靠前的基金如下表，考虑到大盘、成长、价值风格在主动权益基金中都能找到平替，而小盘基金一般配置个股数量较多，天然适合量化方式进行广度覆盖，所以从稀缺性的角度更值得关注。在全部6支小盘基金中，近3年年化收益率与持仓市值下沉程度显著正相关。其中，建信灵活配置A、大成景恒A、诺安多策略A的年化收益率均超过20%，平均持仓市值低于100亿元，可视作微盘股基金；而另外三支基金的平均持仓市值均高于200亿元，年化收益率均不足20%。

　　值得注意的是，价值风格中业绩领先的基金与红利风格存在重合。据此，我们将分析拓展至红利风格基金：1、选择主流红利指数，包括A股的中证红利、深证红利、上证红利、中证高股息策略指数，以及港股的香港红利、港股通高息精选、港股通央企红利、港股通高股息、恒生港股通高股息率、恒生中国内地企业高股息率指数；2、统计基金持仓中上述指数成分股的权重占比；3、选择考察期内红利风格平均持仓高于30%且最低持仓高于10%的基金。满足条件的红利风格基金一共10支（其中8支也是价值风格），合计规模20.6亿。

　　在全部10支红利风格基金中，近3年年化收益率与港股持仓占比息息相关，有港股持仓的4支基金年化收益率平均值10.25%，而无港股持仓的6支基金年化收益率平均值仅5.84%。其中，年化收益率最高的广发高股息优享A和华宝红利精选A近3年港股持仓均值分别为9.05%、14.53%，在10支基金中排名前二。无港股持仓的6支基金中，前海开源股息率100强A年化收益率近10%，收益弹性最高。该基金招募说明书中关于投资策略的描述如下：1、本基金采用量化方法精选具有高现金分红的上市公司股票作为股息率100强股票；2、股票投资组合由股息率 100 强股票组成，基金管理人对股票投资组合中每只股票分配相同的投资权重。3、在沪深 A 股上市公司发布完中期报告或年度报告后60个工作日内，基金管理人将对股息率100强股票和股票投资组合进行定期调整，即重新筛选符合条件的股票作为股息率100强股票，构建新的股票投资组合，并对股票资产在各只股票的分配比例重新调整使其达到“等权重”的投资要求。

　　在高股票仓位+不择时的主动量化基金中剔除港股量化、类指增基金、行业主题基金、风格主题基金后，对剩余的基金按如下方式分类：1、计算每支基金的行业持仓换手率（相邻两期行业持仓权重的差值绝对值之和）；2、统计截面上不同基金间的换手率排名分位数，换手率越高，排名分位数越高；3、计算基金在每个截面期持有的行业个数；4、按照历史换手率分位数均值，和行业配置个数均值进行分类。数据显示，两者整体呈负相关，行业配置个数越多，行业换手率分位数均值也整体更低，我们将其分为三类：

　　传统量化产品往往会设置明确的比较基准，通过信息比能客观反映管理人超额收益水平。但普通投资者（尤其是个人投资者）往往从绝对收益角度出发选择产品，年化收益率、夏普比率、最大回撤等指标反而更重要。全行业选股（亦称空气指增）基金不设置明确的比较基准，放松跟踪误差约束后，收益弹性空间更大，投资者持有体验可能更好，能直接对标主动权益基金，一旦做出业绩也更容易获得广泛的市场关注。实际上我们注意到，国金量化多因子A、招商量化精选A也是本文分析的所有主动量化基金中，规模最大的2支。

　　国金量化多因子A采用机器学习驱动的量化投资框架，以基本面数据（包括财务指标、估值水平等）为核心，同时融合市场情绪、量价特征等多维度数据作为模型输入。通过动态评估上市公司价值与成长性，并结合市场行为特征进行合理定价，最终筛选出具有投资价值的标的构建组合。该基金最大的投资风格特点是动态调整市值风格，2024年之前以小盘持仓为主，24年以来则明显加大了大盘股的配置。这种风格灵活性使其能够根据市场环境捕捉不同市值风格的投资机会。

　　华安事件驱动量化策略A基金主要采用“行业轮动+精选个股”的量化策略：1、行业轮动层面，基金经理首先通过回归模型模拟测算公募偏股混基金的行业结构，以此为基准，结合行业轮动模型每月选择5-7个行业进行偏离调整，其中，行业轮动模型以微观多因子框架为核心，结合中观景气度以及宏观事件驱动模型进行综合判断，并且引入风险预警和短期量价指标，灵活执行止盈止损。2、选股层面，基金经理采用多策略选股框架，包括中证800多因子模型、单行业选股模型和事件选股模型，以全面提升组合的超额收益能力。

　　总结前文内容：1、基于基金投资理念、管理人背景等信息，筛选出当前存续的主动量化基金，一共434支，合计规模1706亿。2、按照成立满三年为要求进行筛选，满足条件的主动量化基金一共300支，合计规模1329亿。3、将满足成立时间条件的300支基金，按照是否择时和股票仓位分为四个类别，本文主要聚焦于不择时+高股票仓位的分类，满足条件的主动量化基金一共224支，合计规模1170.6亿元。按照投资策略划分，可分为港股量化、类指增、行业主题、风格主题、全行业选股和行业轮动六大类。其中，从数量和总规模来看，类指增基金占据主导；从单基金平均规模来看，全行业选股基金优势显著。